尊敬的客户：
新年好！转眼间2022年已经过去，在辞旧迎新之际，我们由衷地感谢您的支持与信任，也很庆幸能够成为您一直以来的投资同路人。
我们共同走过了极不平凡的2022 年。从地缘冲突，到高通胀与加息周期担忧，从疫情散发，到国内需求动力不足，风高浪急的国际环境和任重道远的国内改革相互叠加，汇成复杂多变的宏观环境。权益资产起伏不断，结构轮动特征显著，债券资产全年占优，但11 月以来波动也明显放大，不确定性影响着大家的生活和投资，其中曲折，我们感同身受。
冬去春来，展望2023年，我们或可以期待一些积极的变化。国内方面，稳增长政策不断强化，今年的压力也构成了明年低基数的起点，基本面有望沿着修复的方向前行；海外方面，随着高通胀筑顶，经济会否衰退将逐步替代加息成为关注点，对国内资产的压制也将有所降低。宏观环境能否从今年的内外皆忧过渡到明年的内外边际改善，值得我们关注。
当然，这样的变化仍需要一定的过程。政策密集出台有助于信心恢复，市场将逐步转为对实际效果的期待，基本面有待后续发力，外围经济衰退压力加大下，这些因素都增加了反复的可能性。但此路虽荆棘，前方却是柳暗花明，高质量发展目标下，中国正朝着全面建设社会主义现代化国家新征程迈出坚实步伐，优秀的企业逐渐凸显出长期配置价值。
面对以上可能的积极变化与过程反复，我们与您分享三点思考：
1.大类资产的天平逐渐向权益倾斜，资产配置再平衡是当下较好的选择
2022年1月，指数仍在高位，我们在《持之以衡，静待花开》中写到“警惕均值回归的可能性”。经历一年的调整，目前股债性价比较高，再平衡的必要性提升；同时，基于上述对国内外宏观环境的判断，大类资产配置的天平逐渐向权益倾斜，节奏和空间虽不确定，但方向已愈加清晰，随着时间往后推移，债市波动的概率加大，需要降低相关产品收益预期，而权益的配置机会逐渐显现，再平衡也具备可行性。
因此，结合纪律和判断，我们认为，进行大类资产逐步再平衡是较为合适的选择。
2.对于权益资产的时间和空间多一份耐心，更有利于心态的平和
短期来看，如前所述，不确定性仍存下，市场修复难以一帆风顺；长期而言，在百年未有之大变局的时代和转型背景下，经济发展仍需付出艰苦卓绝的努力。这些因素，都决定了我们需要接受一个相对过往的低收益环境和波动加大的可能。回顾2022年，3000点以下买入是非常不错的投资策略，因此，即便有反复，权益投资的定位正在于把握较低的筹码为未来布局，我们朝着曙光前行，但面对未知的节奏，仍需多一份耐心， 方能保持相对平和的心态。
3.维持权益结构均衡，以应万变
每个阶段的权益结构选择，都与当下的环境密不可分。2019-2020年，核心资产占优，背后的逻辑是“国潮”崛起，消费发展，外资加速入场；2021 年，新能源占优，背后的逻辑是行业从政策驱动转为需求驱动，迎来高速增长；进入2022年，经济走入高质量发展，动能转换，我们在年初提到“从极致回归均衡”，也确实看到了板块轮动加快，单一赛道持续性愈发有限。展望2023年，边际改善下，核心资产或有修复，但整体战略环境仍将持续，同时，基于市场对成长性、确定性和性价比的兼顾，轮动板块还有进一步扩散可能，因此，均衡持仓结构，既是过往作为底仓的基础选择，也是未来更适应变化的推荐选择。
平畴交远风，良苗亦怀新。市场的节奏难以准确预判，但我们由衷希望，能与您一起，克服情绪影响，了解可能变化，遵从纪律约束，从而进行合理应对，收获长期的果实。投资是一条很长的路，我们将持续为您提供优质的财富管理服务，陪您一起穿越牛熊，为您的财富保值增值保驾护航。
招商银行
2023·元旦
